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看看当年轰动全国的327事件:中国金融期货永远的伤疤

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发表于 2010-11-26 23:23 | 只看该作者 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式

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发生在1995年2月23日的327国债期货事件,以其惨烈、惊心和对市场造成的严重后果,成为烙在证券市场上一道永远的伤痕,金融期货和魔鬼一度画上了等号。此后的整整15年,中国证券市场与金融衍生品绝缘。
  世事变幻,祸福相倚。站在2010年回望,或许也正因为自此以后对金融期货的彻底封杀,凭借资本管制筑起的屏障,当2008年金融危机肆虐全球的时候,我国幸运地与这场危机擦身而过。
  ⊙记者 杨刚 ○编辑 于勇
  谁打开炒作魔盒
  1993年10月25日,上证所向社会公众推出国债期货交易。当天的一个细节是,万国证券和中经开做成了首笔交易,前者做空,后者做多。首笔交易更多的是场秀,但谁都不会想到,或许是天意,一年多之后的1995年2月23日,双方将会进行一场与当初博弈方向相同的生死豪赌。
  为了推广和尽快活跃市场,上证所设定的入市门槛几乎为零,买卖每口2万元合约只需区区500元。事实上,上述保证金比例是按票面价值计算,实际只有1.5%左右,资金杠杆效应高达近70倍!这在今天是无法想象的,如今想从事股指期货交易,其他必备条件不说,光“起步费”就要50万元以上。可即便如此,入市的投资者依然寥寥无几。原因很简单,那时国债毕竟是固定利率的产品,没有多少想象空间和故事可说。
  市场的转机发生在一年之后。1993年至1995年国内通胀率很高,为挽救国债发行困局,1994年财政部决定对三年以上的长期国债实行保值贴补,之后又推出了贴息政策。如此一来,国债利率原来固定的天平被打破了,由此也打开了国债期货投机炒作的魔盒。
  记者翻查了当年的资料,1994年3月,央行公布的保值贴补率为1.19%,此后即一路飙高,到了327国债期货事件发生时的1995年2月高达10.38%。按照现在央行的加息幅度,此等升幅相当于在一年内加息37次!市场怎么会不疯狂!一时间,市场上围绕期货品种到期后的保值贴补率的高低展开了全民大猜想,并就此展开了一轮又一轮空前激烈的多空大战。
  与此同时,国债期货市场各种真实版本的暴富神话不断上演和升级,一些人就此暴得百万、千万甚至亿万身家,捞得人生第一桶金。记者认识的一位投资人当时投入15万,三个月后即赚到295万。套用现在的流行语就是,“自行车进去,宝马出来”。这还不是终极版本。有位财经大学的老师,利用所学专长,建立了保值贴补率计算模型,投入实战,3万进去,两个月后变成了6000万!
  国债期货的暴利效应使得各路逐利资金蜂拥入场。从1995年1月到当年5月17日中国证监会宣布暂停交易为止,短短4个多月的时间里,上证所国债期货的交易量即高达4.97万亿元。上证所的国债期货交易由此一跃成为全球最大的金融期货品种。然而,在享受这个“世界最大”的同时,一场巨大的危机也随之悄悄降临。
  管金生疯了 市场也疯了
  国家是否会对“327”国债进行贴息,即“327”国债的利率会否从9.5%补贴到12.24%,是引发“327”国债期货事件的直接导火索。以万国、辽国发为首的空头认为,在财政困难的情况下,财政部不可能拿出那么多钱来贴息,而多头财政部背景的中经开不以为然。多空双方在148元附近大规模建仓,327品种未平仓合约急剧增加,一场大战一触即发。
  事情虽然已经过去了十五年,但是时任海通证券总经理汤仁荣日前在跟记者回忆当时国债期货交易情景时,每个细节还是记得清清楚楚。“那时做交易就跟打仗一样的,而打仗是要死人的。”
  最后的结局是,人倒没死,但管金生疯掉了,掀桌子了。
  2月23日一早,贴息传言得到证实,空头阵营瞬间瓦解。327品种在一分钟内即上涨了2元,10分钟后又上涨了3.7元。时称“证券王国”的万国顿时陷入绝境。按照当天的持仓量和价格测算,万国亏损额在16亿元以上。
  凭借草创时的“十几个人、七八条枪”,管金生缔造了无人能敌的“证券王国”。“国王”自然专横,自然自信,自然不把对手放在眼里,面临灭顶大败局自然无法接受。在向尉文渊提出增加持仓敞口和发布所谓“未接到贴息通知”的荒唐求助遭到拒绝后,收市前8分钟,管金生孤注一掷,在大量透支保证金的情况下,通过公司的两个席位连续23笔、每笔90万口,在327品种上抛出了2070万口巨量卖单,实际成交1044.92万口,将327品种价格从151.3元硬生生打到147.5元。此举导致当日开场的多头全部爆仓。如按此价格计算,万国不仅摆脱没顶之灾,反而盈利42亿元。
  记者当时正好在上证所第一交易大厅,耳边突然响起场内红马甲齐声发出的异常沉闷的“哦”的声音,刚才还十分安静的交易大厅如同热油锅进水,炸开了!“快看呀,327跳水了!”红马甲们有的吃惊地捂住了嘴,有的眼睛直直地盯住行情显示屏,不相信眼前发生的一切,茫然中有的干脆站了起来。
  大通证券副总裁李红光现在回想起327跳水那一幕至今心里还是感到后怕。“我当时在中银信托,任证券总部的总经理。那天下午327品种价格一路上扬,我感到大局已定,就离开了一下,出去处理其他事情,回来时一看行情大吃一惊。如果按收盘价计算,我们公司的自营盘全部爆仓,损失惨重。我脑子顿时一片空白,心里特别紧张,觉得没法向领导交代。”当晚10点多,交易所方面传来消息,当日16时22分13秒之后属蓄意违规交易,为无效交易,327品种收盘价为151.3元。听罢,李红光方才长舒了一口气,他的公司躲过一劫。但这也宣布,一代“证券万国”就此轰然倒下。
  尽管出了如此惊天动地的大事,有关主管部门并没有就此将国债期货一关了事的想法,仍试图将国债期货市场纳入强力监管的轨道,2月26日即颁布了《国债期货暂行管理办法》。从2月26日到5月17日国债期货暂停试点交易,不到三个月的时间里,证监会连续发出了三份紧急通知,期间证监会、上证所和有关部门下发的其他通知和决定多达30多项。
  然而,市场狂炒之风愈演愈烈,局面已经完全失控,个别品种的价格被炒到了200元以上。各种利益机构都介入到了国债期货的交易中,数据显示,高峰时各类国债期货交易保证金超过了100亿元。
  5月11日,319品种上演与327品种类似的严重违规交易,并直接导致我国第一个金融期货品种国债期货在5月17日彻底关门。
  金融期货之殇
  闯下大祸的管金生不久便锒铛入狱,2003年保外就医,如今已恢复自由身。对当初的疯狂举动,在公众面前,管金生始终未置一词。事件相关的利益方面对记者的采访也不愿多说,讳莫如深。不过,327国债期货事件和关闭国债期货交易之后的十五年时间里,市场中人对此进行了不间断的反思。
  作为证券市场初创时期推出的我国第一个金融衍生品种,国债期货的出生不可避免地带有“干起来再说”的草莽色彩。国债期货推出前十天,上海证券交易所发布《国债期货业务试行规则》,通篇规则共9章52条。凭着这3000多字的《规则》,一个金融衍生品种就这样上市了,今天说来没人相信,但那的确就是当时的真实情况。不仅如此,相关法规不健全、监管缺位。国债期货市场长期处在无法可依的情况下运行,交易所作为一线监管机构没有履行对市场的自律监管职能。在327国债期货事件爆发前,由于没有明确的监管部门,实际“四不管”,整个市场处于无序失控状态。
  采访中,当时参与市场的人士都指出,无论从利率环境还是现货基础看,当时的国债期货是个“早产儿”。从国际经验看,期货市场的顺利进行,必须有一个相匹配的现货市场。327品种对应的国债,其发行量只有246.79亿元,即使实行混合交收,整个国债的实际流通量也不足650亿元,极易导致市场操作和过度投机。
  此外,在风险控制方面缺乏信息技术的支持,没有熔断机制,也是导致327国债期货事件的重要原因。李红光告诉记者,当时日间交易价格波幅高达3—4元,这在国际期市上是罕见的。而且,当时交易所如果在技术上做限制,万国那2000多万口空单也打不出去。
  然而,更多的反思则指向了备受争议的保值贴补率。一位当时参与国债期货交易的资深人士告诉记者,国债期货演变为多空双方对保值贴补率和贴息政策的对赌,最终导致国债期货成为“政策市”、“消息市”的牺牲品。
  在证券市场20周年之际,曾经一手推出国债期货的尉文渊在接受本报记者专访时说:“如果讲我这些年的遗憾,主要就是国债期货市场我们没把它搞成,最后被关了。特别是后人又是这样去总结,延误了发展进程,这个是比较大的缺憾。”
  让人欣喜的是,有了国债期货的前车之鉴,股指期货推出半年多来总体上平稳运行。让金融期货成为推动市场发展的天使,而不是葬送市场的魔鬼,无疑是所有参与证券市场人士的共同心声。
1楼 (沙发)
 楼主| 发表于 2010-11-26 23:26 | 只看该作者
那时我记得是中央台新闻联播里报道:当日16时22分13秒之后属蓄意违规交易,为无效交易,327品种收盘价为151.3元。我一个哥们当场趴下。
2楼 (板凳)
 楼主| 发表于 2010-11-26 23:39 | 只看该作者
“327”是国债期货合约的代号,对应1992年发行1995年6月到期兑付的3年期国库券,该券发行总量是240亿元人民币。1995年2月23日,上海万国证券公司违规交易327合约,最后8分钟内砸出1056万口卖单,面值达2112亿元国债,亏损16亿元人民币,国债期货因此夭折。英国《金融时报》称这是“中国大陆证券史上最黑暗的一天”。此后,“327”国债事件,当事人之一的管金生由此身陷牢狱,另一当事人尉文渊被免掉上交所总经理的职务。
4
 楼主| 发表于 2010-11-26 23:42 | 只看该作者
现在很多人以为,“327事件”,是中经开与万国的对赌,中经开开的是多仓,万国证券开的是空仓,其实这个理解有误。

当时双方虽有各自的交易立场,但是区别不大。这要从1994年的通胀说起,1994年的GDP(国内生产总值)增长约为36%;CPI(消费价格指数)约为22%;当年银行的“定期利率+保值补贴”约为14%。

这种情况下,加之股市交易低迷,“327国债”的面值100元,现货的价格波动区间,非常惊人;对此,损失最大的人,当然是持有国债的一般投资者。

在上交所的会员里,9家外地机构,实力最强的是代表工、农、建席位入市的华夏、南方、国泰;但这3家,由于持有大量的现货,所以,很少染指国债期货。

剩下的6家,规模很小,以财政部为背景的中经开是6家里最大的一家;一般人也不太在意中经开的动向,但万国与中经开不是对手关系,因为他们都是“做市商”。

为了稳定债券现货,中经开自觉地开通国债现货,并且主动进行“平准式”的交易,低买高卖,维持价格的稳定。

由于财政部头寸大,有一段时间,在个别品种上,中经开的交易量,一度接近万国证券。中经开的操作逻辑是,在低价位“核销”一部分现货,财政部会给他一定差值补贴。

与中经开不同,万国证券是基于中小散户的立场入市交易的;双方“角力”的地方,不是做多头还是做空头,而是对于国债现货的利率究竟定位于多少才是合理的利率?

在这一点上,双方的认识,其实是一致的,彼此均是“做市商”,否则,“327国债期货”这个品种也不会从初期上市时的70元左右,一路猛涨到“327事件”爆发时的150元。

从根本上说,万国与中经开,本来就不是对手的关系;也不存在“多空对赌”的必然,因为,如果万国抬高了债券的实际利率(沽空价格),对谁更有利呢?当然是中经开当时的重要股东之一 ——国家财政部;同样,如果中经开压低了债券的实际利率(拉高价格),对谁更有利呢?当然是持有现货的老百姓。

问题是出在利率的突然调整上。1995年央行的货币政策,是收紧资金,回笼货币;市场内的存量资金,极度紧张。

万国与中经开,如果选择拉高现货,就可以通过回购,兑现更多的差价。但是央行希望国债的交易价格与回购价格差价再少一些;财政部则与央行的立场相反,因为差价大一些,有利于通过新券的不断发行,逐步扩张融资规模,发新券还旧券。

1994年,财政部对于下一年的国债发行量,要求不能低于上年;由于物价不稳,债券发行非常困难。

事件的起因,是由于“327国债”的保值贴补率(其实就是直接加息)。事实上,调整债券的利率,对于可交易品种的杀伤力极其巨大。

当年政策有没有问题?有多大的问题?看看今年以来的市场走势,就可以略知一二。

2010年1月7日,新年第一周,央行在公开市场发行了600亿元3个月期央票,同时进行了300亿元的91天正回购操作,利率分别为1.3284%和1.36%,分别较前期上涨了4个基点和3个基点。区区三四个基点,引发市场各方的多少关注,多少猜测?再看看期货市场,1月7日那天,一共有多少个交易品种,曾被打到“跌停”的价位?当日,股市也曾较大跌幅,上证指数跌70点,跌幅达到1.9%,破位形态明显——这可是最近发生的事。

要知道,这次央票利率仅增加了三四个基点;市场都有如此波动,当年“327事件”,财政部相当于加了整整500个基点,这就等于把大家都逼上了绝路,“327事件”的后果会是什么?无论多头,还是空头,你能逃得过去吗?

如果不是当年管金生审事详明,处事果断,“327事件”的杀伤力,只会更大,不会更小。
5
 楼主| 发表于 2010-11-26 23:50 | 只看该作者
“327”是“92(3)国债06月交收”国债期货合约的代号,对应1992年发行1995年6月到期兑付的3年期国库券,该券发行总量是240亿元人民币。

由于期货价格主要取决于相应现货价格预期。因此,影响现货价格的因素也就成了期货市场的炒作题材。影响1992年三年期国债现券价格的主要因素有:

(1)基础价格:92(3)现券的票面利率为9.5%,如果不计保值和贴息,到期本息之和为128.50元。

(2)保值贴补率:92(3)现券从1993年7月11日起实行保值,因而,其中1995年7月份到期兑付时的保值贴补率的高低,影响着92(3)现券的实际价值。

(3)贴息问题:1993年7月1日,人民币三年期储蓄存款利率上调至12.24%,这与92(3)现券的票面利率拉出了2.74个百分点的利差,而1994年7月10日财政部发布的公告仅仅规定了92(3)等国债品种将与居民储蓄存款一样享受保值贴补,并未说明92(3)现券是否将随着储蓄利率的提高进行同步调整。因此,92(3)现券是否加息成为市场一大悬念,直接影响92(3)现券的到期价值。

(4)1995年新券流通量的多寡也直接影响到92(3)期券的炒作,由于上海证交所采用混合交收的制度,如果新券流通量大,且能成为混合交收的基础券种,那么,空方将有更多的选择余地,市场将有利于空方,如果相反,则对多方有利。

这些价格的不确定因素,为92(3)期全的炒作提供了空间。

与当时的银行存款利息和通货膨胀率相比,327的回报太低了。于是有市场传闻,财政部可能要提高327的利率,到时会以148元的面值兑付。

但管金生不这样看,管金生何许人也?1988年上海三大证券公司成立,分别是上海人行的申银、交行的海通和股份制的万国。1993年首批证券商业信用评比,万国获得国内惟一最高级别AAA信用等级,在当时拥有270多家会员的上交所万国独占16。7%的交易额。万国是券商的老大,万国有一句广告词:“万国证券,证券万国”。管是这个王国的国王,有“证券教父”之称。他认为第一,国家将抑制通货膨胀作为95年经济工作的重点,因此通货膨胀回落必然会导致保值贴补率的回落;第二,对92(3)国债的贴息将增加财政支出十几亿元,因此不可能贴息;第三,1995年新国债发行额度将在1500亿元左右,比去年增加50%,因此,流通梁必然较大。于是管率领万国证券做空。

1995年2月“327合约”的价格一直在147.80元—148.30元徘徊。多空双方在148元附近大规模建仓,327品种未平仓合约数量逐渐加大。市场潜伏的危机已经到了一触即发的地步。23日,提高327国债利率的传言得到证实,百元面值的327国债将按148.50元兑付。高层想的多是国库券的发行和兑付,也许根本忘了下面有个国债期货市场。但国债的利率一浮动,疯狂就开始了。

2月23日上午一开盘,中经开率领的多方借利好用80万口将前一天148.21元的收盘价一举攻到148.50元,接着又以120万口攻到149.10元,又用100万口攻到150元,步步紧逼。

一直在327品种上与万国联手做空的辽国发突然倒戈,改做多头。327国债在1分钟内竟上涨了2元,10分钟后共上涨了3.77元。327国债每上涨1元,万国证券就要赔进十几个亿。按照它的持仓量和现行价位,一旦到期交割,它将要拿出60亿元资金。毫无疑问,万国没有这个能力。管金生铤而走险,16时22分13秒突然发难,先以50万口把价位从151.30元轰到150元,然后用几十万口的量级把价位打到148元,最后一个730万口的巨大卖单狂炸尾市,把价位打到147。50元。

在最后8分钟内,万国共砸出1056万口卖单,面值达2112亿元国债。而所有的327国债只有240亿。光是操作就让人感叹,十个手指要多么灵活才能敲进这么多指令?据统计,当日上交所国债期货共成交8539亿元(含最后8分钟),其中80%的交易属于上海万国抛空的“327”品种。这个行动令整个市场都目瞪口呆,若以收盘时的价格来计算,这一天做多的机构,包括象辽国发这样空翻多的机构都将血本无归,谁能想到自己买的是泥饭碗,但是却必须还一个金饭碗。而万国不仅能够摆脱掉危机,并且还可以赚到42亿元。可以说,那天所有国债期货的入市者在“天堂”和“地狱”间走了一回。
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 楼主| 发表于 2010-11-26 23:51 | 只看该作者
上海着名的外白渡桥西端黄浦路15号,正门墙壁上铜牌罗列,而最能显现历史价值的无疑还是中间一块,上书“上海证券交易所原址(1990.12.19—1997.12.18)”。门上的漆色已略显斑驳。举步而入,一面开市铜锣静静地悬在那里——已是文物。作为上海证交所的创始人和第一任总经理,尉文渊在中国证券市场发展史上一个激动人心的时刻,第一次敲响了这面锣。那正是1990年的岁末,他35岁,号称“全球交易所中最年轻的老总”.

1995年年初,他正好到美国、新西兰、澳大利亚出访。按日程应当2月28日回国,但想到工作上许多事没有安排,所以提前于22日回到国内。不料第二天,也就是2月23日,就发生了“国债327事件”。历史悄悄地将他的证券业生涯打上了一个休止符。

尉刚回国,就有人说国债期货可能会有问题。但他当时没有在意。23日早晨一开市,果然市场上是全线向上行情。他正在办公室与人洽谈交易所购买外滩市政府大楼的事,交易部负责人报告说国债期货交易异常,有人一下子下单200万口。后来查明是辽宁国发(集团)股份有限公司通过无锡国泰恶意炒做。当天下午,他陪证监会期货部主任耿亮在场内。耿说证监会刚向财政部拿下国债期货的管理权,国债期货管理办法修改完了,准备发布。尉正在为此高兴,突然发现市场上气氛不对劲,各地国债市场都是向上的突破性行情,“327”价格大幅下跌,交易量突然放大了许多。出事了!管理办法太晚了!

尉文渊做梦都没有想到贴息,美联储调息时都是0。25%地调,咱们一下子竟然就是5个百分点。他第一个反应就是立刻发通知,随手抓了一张电脑打印用过的废纸,写了几句话发了出去,大意是说国债期货交易发生异常情况,经初步调查,发现有严重的蓄意违规迹象,交易所正在进一步调查了解。

证监会让上交所自己处理。夜里11点,尉文渊正式下令宣布23日16时22分13秒之后的所有327品种的交易异常,是无效的,该部分不计入当日结算价、成交量和持仓量的范围,经过此调整当日国债成交额为5400亿元,当日327品种的收盘价为违规前最后签定的一笔交易价格151。30元。

上海证交所的这一决定曾经在市场上引起了一定的非议,协议平仓更是有违于市场经济的原则,但是实际上万国并无700万口这样巨量的持仓,因此这一决定最大限定地保护了万国,避免几个月后一场金融风潮在我国的发生。

当时上交所规定个人持仓不得超过3万口,机构不得超过5万口,因为万国信誉好,允许多开,但是只允许开40万口。实际上那天万国开了200万口。上交所没有公布管和万国的名字,但是万国在劫难逃,如果按照上交所定的收盘价到期交割,万国赔60亿元人民币;如果按管自己弄出的局面算,万国赚42亿元;如果按照151。30元平仓,万国亏16亿元。
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 楼主| 发表于 2010-11-26 23:51 | 只看该作者
2月24日,上交所发出《关于加强国债期货交易监管工作的紧急通知》,就国债期货交易的监管问题作出六项规定,即1、从2月24日起,对国债期货交易实行涨跌停板制度,2、严格加强最高持仓合约限额的管理工作,3、切实建立客户持仓限额的规定,4、严禁会员公司之间相互借用仓位,5、对持仓限额使用结构实行控制;6、严格国债期货资金使用管理。同时,为了维持市场稳定,开办了协议平仓专场。

2月25日下午3时,海通证券公司总经理汤仁荣将他的《紧急建议》传真给人总行副行长戴相龙证监会副主席李剑阁财政部国债司司长高坚,提议关闭国债期货市场。

3月份全国“两会”召开了之际,全国政协委员、着名经济学家戴园晨发言,要求对万国的违规予以严肃的查处。

5月17日,中国证监会鉴于中国当时不具备开展国债期货交易的基本条件,发出《关于暂停全国范围内国债期货交易试点的紧急通知》,开市仅两年零六个月的国债期货无奈地划上了句号。中国第一个金融期货品种宣告夭折。

9月15日,尉文渊也不得不离开了上交所。1999年有一次他与现任中国证监会秘书长屠光绍同机飞北京,屠说那个年代是“出英雄”的年代。龚浩成听说后加了一句:“也是出问题的年代。”尉2000年又公开在媒体亮相时身份已变成158海融证券网的CEO,但他常感慨地回想起“327国债事件”,也许因为那是他的“滑铁卢”。

9月20日,国家监察部、中国证监会等部门都公布了对“327事件”的调查结果和处理决定,决定说,“这次事件是一起在国债期货市场发展过快、交易所监管不严和风险控制滞后的情况下,由上海万国证券公司、辽宁国发(集团)公司引起的国债期货风波。”决定认为,上海证交所对市场存在过度投机带来的风险估计严重不足,交易规则不完善,风险控制滞后,监督管理不严,致使在短短几个月内屡次发生严重违规交易引起的国债期货风波,在国内外造成极坏的影响。经过四个多月深入调查取证,监察部、中国证监会等部门根据有关法规,对有关责任人分别做出了开除公职、撤消行政领导等纪律处分和调离、免职等组织处分,涉嫌触犯刑律的移送司法机关处理,对违反规定的证券机构进行经济处罚。

1996年4月,万国不得不与它当年最强劲的竞争对手申银证券公司合并。1997年1月,管金生被上海市高级人民法院判处有期徒刑17年。
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 楼主| 发表于 2010-11-26 23:52 | 只看该作者
管金生撤职后,曾有一段时间,对于“327事件”的真相,到底如何,市场评论颇多。但是其中有何内情,却很少有人认真地研究;“327事件”,从此竟然成了一个“市场之谜”,知道的人不说,说的人不知道;而这是有问题的。

我们知道,最后万国的那笔被取消的730万口卖单,面值极其巨大;这说明,当天的交易是不可交割的。对于商品市场的期货交易,理论上不太可能发生不可交割的情况。比如说原油持仓再大,也能在市场上买到足够的现货交割。

但恰恰“327国债”这个品种双方持仓远远大于实际可交割的仓位。这不能不说是市场的问题,交易所无论如何应该在某个时点限仓,绝不能发生理论上不可交割的情况。可以想象以当时的认识和市场监管水平,对于“裸空”的风险,缺乏足够的警惕。

但是,光责备市场机构,是不公平的,真正的问题,还是出在“场外”;期货市场上交易的价格反映了各方对价格的预期,如果场外人士,比如财政部在调整保值贴补率的时候,不考虑市场价格;超预期增加“保值贴补率”,交易哪里还能正常进行?还不如直接关闭市场呢!

今天的我们,应当相信当时管金生也想利用规则挽救市场;理性符合逻辑:“当闪电劈下的时候,你必须在场。”——并非“十足的赌徒”。

有一点,当时不管是证监会,还是上交所,对管金生都是非常客气的,并没有在公开报刊上,公布管金生和万国的名字;很有把管金生保下来的意思,毕竟人才难得;苦心经营万国,白手起家,建立了当时我国最大的券商。

管金生这个人,当年曾经的中国金融市场之王。无奈的是,他只看到了开头,却没看到结尾。不久后,上海国债期货市场被关闭;万国交给申银接管;对于万国,可以说是“一失足成千古恨”;对于资本市场,“再回头已是百年身”。
9
发表于 2010-11-27 03:52 | 只看该作者
到现在也没几个人知道是怎么回事
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发表于 2010-11-27 03:53 | 只看该作者
事件相关的利益方面对记者的采访也不愿多说,讳莫如深。
11
发表于 2010-11-27 03:54 | 只看该作者
管总告诉后来的投机者,你一定要站对队
12
发表于 2010-11-27 03:55 | 只看该作者
)))))))))))
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发表于 2010-11-27 08:40 | 只看该作者
327事件,迟早会肯定再爆发。

这是肯定的事件。
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 楼主| 发表于 2010-11-27 14:36 | 只看该作者
“327国债”这个品种双方持仓远远大于实际可交割的仓位。这不能不说是市场的问题,交易所无论如何应该在某个时点限仓,绝不能发生理论上不可交割的情况。可以想象以当时的认识和市场监管水平,对于“裸空”的风险,缺乏足够的警惕。
15
发表于 2010-11-28 09:12 | 只看该作者
327告诉大家,不要以为当天收盘价就是铁定的,要注意晚上是否更改
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发表于 2010-11-28 09:13 | 只看该作者
327当时是t+0交手制度吗?有没人收盘后取款回避风险的
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